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　　滬深交易所在周末連續(xù)發(fā)布通知,對“近期存在異常交易行為”的賬戶予以暫停交易3個月的處罰。截至8月2日下午，涉及被處罰的賬戶已經(jīng)增加到30個以上，其中9個個人賬戶，1個貿(mào)易公司賬戶，超過20個機(jī)構(gòu)賬戶。而涉及處罰的機(jī)構(gòu)賬戶集中在幾家使用量化手段或量化策略的私募基金公司上。

　　根據(jù)上海證交所的措辭，相關(guān)受罰賬戶的異常行為主要涉及《上海證券交易所交易規(guī)則》第6.1條和《上海證券交易所證券異常交易實時監(jiān)控細(xì)則》第八條所述的異常交易行為。

　　上述兩條規(guī)定規(guī)則涉及的都是交易所對異常行為的具體描述，分別有十三條細(xì)則，具體異常行為描述包括：大筆申報、連續(xù)申報或者密集申報，以影響證券交易價格；頻繁申報或頻繁撤銷申報，以影響證券交易價格或其他投資者的投資決定；一段時期內(nèi)進(jìn)行大量且連續(xù)的交易；大量或者頻繁進(jìn)行高買低賣交易等行為。

　　此前，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍在程序化交易核查答記者問也涉及了相關(guān)內(nèi)容，在他的回答中認(rèn)為：“程序化交易具有頻繁申報等特征，產(chǎn)生助漲助跌作用，特別是在近期股市大幅波動期間對市場的影響更為明顯。為此，證監(jiān)會相關(guān)派出機(jī)構(gòu)、滬深交易所正在對部分具有程序化交易特征的機(jī)構(gòu)和個人進(jìn)行核查，了解其賬戶實名制情況、資金來源和交易策略，分析其對市場波動的影響，并將根據(jù)核查情況有針對性地完善規(guī)則，加強(qiáng)監(jiān)管。同時，滬深交易所根據(jù)《交易規(guī)則》，對頻繁申報或頻繁撤銷申報，涉嫌影響證券交易價格或其他投資者的投資決定的24個賬戶采取了限制交易措施。”

　　從目前看，對相關(guān)賬戶的調(diào)查還在繼續(xù)，具體的細(xì)節(jié)和結(jié)論尚未披露，但總體上，業(yè)內(nèi)信息均指向部分賬戶在交易中可能涉及的一些交易系統(tǒng)和算法策略的具體實施環(huán)節(jié)。有鑒于量化交易大部分操作的發(fā)起者是系統(tǒng)和算法軟件本身，因此其中的責(zé)任厘清還有待于時間給出答案。

　　但跳出這個事件本身，上述處罰事件明確地啟示了以下的方向——量化投資以及他們的策略行為已經(jīng)進(jìn)入監(jiān)管者的視野。對所有參與者而言，未來的發(fā)展不僅僅是如何創(chuàng)新和尋找成功交易策略的問題，如何識別交易邊界并合規(guī)運(yùn)作或許是這個領(lǐng)域最大的考驗之一。

　　總而言之，這意味著量化交易將進(jìn)入一個新的時期。

　　作為資產(chǎn)管理行業(yè)的先鋒領(lǐng)域，量化交易（程序交易）在過去幾年內(nèi)閃亮登場并迅速崛起，大部分量化投資機(jī)構(gòu)都標(biāo)榜兩個特點，一個是高科技與高素質(zhì)人才、一個是相對穩(wěn)定的收益及對風(fēng)險的良好管控

　　但過去兩個月的市場進(jìn)展表明，對于上述兩個長處，市場需要重新反思。

　　從科技和人才的角度，量化投資的實施確實有技術(shù)和人才上的高門檻。大量的數(shù)理人才和高考狀元的團(tuán)隊也奠定了其策略開展的基礎(chǔ)。但這兩點要素的存在并不能保證量化團(tuán)隊能夠?qū)崿F(xiàn)盈利目標(biāo)。這就好像高級轎車不能保證不發(fā)生車禍一樣，當(dāng)年諾貝爾得獎?wù)呓M成的長期資本管理公司也會面臨破產(chǎn)的窘境。

　　事實證明，真正能夠支持量化投資團(tuán)隊持續(xù)盈利的是——這個團(tuán)隊對于市場過去和未來發(fā)展的認(rèn)識。科技和人才只是實施手段而已。這也就解釋了為什么一些團(tuán)隊能夠相對穩(wěn)定的盈利，而另一批團(tuán)隊則走在低收益或波動收益的路上。而這兩者都不能擔(dān)保盈利能夠持續(xù)。

　　而對于風(fēng)險的反省，則可能更是過去兩個月給予量化投資的重要教訓(xùn)。

　　一方面，市場劇烈的波動和單邊走勢，使得不少交易策略的實施都面臨考驗。在上半年的業(yè)績走勢中，我們看到了不同形式的“低收益”表現(xiàn)，比如前期極低收益而依靠單個交易日增長獲利�；蚴请m然前期收益較高但調(diào)整市道回撤極為兇猛等。

　　另一個方面，近期的監(jiān)管關(guān)注也顯示了，在交易實施上，未來部分量化策略商可能面臨越來越明確的嚴(yán)厲環(huán)境。對于規(guī)則和合規(guī)邊界的認(rèn)識，將是許多量化投資者必須重視的環(huán)節(jié)。