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　　美股大跌 A股抗跌

　　此前不斷上演新高秀的美股遭遇“黑色星期三”，美股三大股指大幅下挫。美股大跌往往引發(fā)A股調(diào)整，但昨日A股卻表現(xiàn)相對(duì)抗跌。但資金參與熱情依然不高，滬深股市成交額僅為4000.45億元，出現(xiàn)明顯縮量。

　　申萬(wàn)宏源(5.510, -0.07, -1.25%)證券研究部聯(lián)席總監(jiān)表示，美股大跌主要由于美國(guó)總統(tǒng)“泄密門”發(fā)酵，投資者避險(xiǎn)情緒升溫。加之美股前期漲幅較大，周三的調(diào)整在預(yù)期之中。其對(duì)A股的影響主要在心理層面，前期美股大漲時(shí)，A股也并沒(méi)有跟漲，這種影響相對(duì)有限。

　　相較美股突然大跌，美元指數(shù)已提前做出反應(yīng)，5月12日以來(lái)美元指數(shù)連續(xù)4日調(diào)整，并觸及6個(gè)月新低。特朗普“泄密門”事件激發(fā)避險(xiǎn)情緒施壓美元，而美元的大調(diào)整對(duì)于A股的影響可能更大。

　　從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2006年-2010年前后，A股和美元呈現(xiàn)出明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，美元大跌，A股通常會(huì)上漲。這主要是由于美元大跌，大宗商品會(huì)上漲，受益于大宗商品漲價(jià)，A股中煤炭、有色、鋼鐵等權(quán)重股往往會(huì)大舉反彈，而此類品種在A股中占比較大，直接助推指數(shù)上漲。不過(guò)，2012年之后二者的關(guān)聯(lián)度有所減弱。機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，美元指數(shù)連續(xù)調(diào)整對(duì)于A股中的資源類股票是利好。就整個(gè)股市而言，人民幣的貶值預(yù)期降低，為市場(chǎng)提供了一個(gè)較好的環(huán)境。

　　申萬(wàn)宏源證券高級(jí)策略分析師傅靜濤表示，從影響A股的因素發(fā)生的概率來(lái)看，美國(guó)稅改通過(guò)的概率可能降低，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息節(jié)奏可能放緩，中國(guó)貨幣政策受到海外約束的強(qiáng)度下降，這反而是一個(gè)利好因素，對(duì)于A股市場(chǎng)不是壞事。

　　國(guó)泰君安(17.970, -0.13, -0.72%)證券指出，情緒影響大于實(shí)質(zhì)影響。目前看來(lái)，特朗普距離真正被彈劾尚遠(yuǎn)，目前的影響主要在于市場(chǎng)情緒和信心方面。總體來(lái)說(shuō)，人民幣貶值壓力減輕。雖然這件事不能阻止美國(guó)繼續(xù)加息，但若美國(guó)稅改受挫，則美國(guó)加息節(jié)奏將會(huì)大幅放緩，所以對(duì)我國(guó)貨幣政策的影響將會(huì)顯著減輕。若美元持續(xù)弱勢(shì)，不排除外匯占款未來(lái)幾個(gè)月轉(zhuǎn)正的可能，這也有利于國(guó)內(nèi)流動(dòng)性改善。

　　調(diào)整壓力已不大

　　此前A股市場(chǎng)連續(xù)調(diào)整主要受兩大因素掣肘，一方面來(lái)自于經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能達(dá)到一個(gè)峰值，隨后將出現(xiàn)下行壓力；另一方面來(lái)自流動(dòng)性緊張預(yù)期，市場(chǎng)擔(dān)憂金融去杠桿會(huì)繼續(xù)收緊流動(dòng)性。

　　步入5月下旬，數(shù)據(jù)方面的改善尚難觀察，但流動(dòng)性可能并不如預(yù)期那般悲觀。傅靜濤指出，二季度后半段，A股市場(chǎng)流動(dòng)性可能出現(xiàn)積極變化。盡管5月出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)差、倒逼宏觀流動(dòng)性大幅改善的概率并不高，但A股市場(chǎng)流動(dòng)性的改善可能來(lái)自于“不確定性”降低帶來(lái)的預(yù)期改善。近期存量投資者的倉(cāng)位出現(xiàn)了系統(tǒng)性下行，總體呈現(xiàn)出絕對(duì)收益投資者先降倉(cāng)，相對(duì)收益投資者后降倉(cāng)的特征。而降倉(cāng)主要原因就是“不確定性”發(fā)酵引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)偏好下行。5月下旬，隨著監(jiān)管節(jié)奏預(yù)期的明確，風(fēng)險(xiǎn)偏好的恢復(fù)是大概率事件，存量減倉(cāng)轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪考觽}(cāng)就是A股市場(chǎng)最重要的基本面變化。另外，外資配置資金和房地產(chǎn)熱度下降引發(fā)的居民資產(chǎn)配置調(diào)整，也可能成為A股市場(chǎng)增量資金。

　　值得注意的是，央行周二公開(kāi)市場(chǎng)上進(jìn)行了1500億元7天逆回購(gòu)操作，400億元14天期逆回購(gòu)操作，同時(shí)央行公開(kāi)市場(chǎng)上有200億元逆回購(gòu)到期，央行凈投放1700億元，為近4個(gè)月來(lái)最大力度。上周五央行就開(kāi)展了4590億元MLF操作，直接觸發(fā)了市場(chǎng)反彈。而周二央行的凈投放也再次抬升了整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，從流動(dòng)性預(yù)期糾偏的角度來(lái)看，A股自身調(diào)整壓力已經(jīng)不大。